集采后业绩承压，华润双鹤三天两笔收购“买业绩”

8月3日，华润双鹤公告，以自有资金3.071875亿元收购华润医药(汕头)产业投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“华润医药汕头产投”）持有的天东制药31.25%股权。本次交易构成关联交易，华润双鹤和华润医药汕头产投均为华润医药投资有限公司持股5%以上的关联企业。

公告显示，采用收益法评估结果作为评估结论，确认天东制药股东全部权益价值评估值9.84亿元。经双方协商，确认整体股权价值9.83亿元，较净资产账面价值7.08亿元增值率为38.84%。

天东制药属于原料药和制剂制造行业。公告披露，截至2021年12月31日，天东制药(合并报表)总资产8.17亿元，净资产7.02亿元，负债总额1.1亿元；2021年实现营业收入8.21亿元，净利润5434.44 万元，扣除非经常性损益后的净利润4986.04万元。

截至2022年3月31日，天东制药总资产8亿元，净资产7.22亿元，负债总额7761.27万元；2022年1-3月实现营业收入2.51亿元，净利润2021.64万元，扣除非经常性损益后的净利润1957.40万元。

而就在2天前，华润双鹤还公告，以自有资金5.02亿元通过上海联合产权交易所公开摘牌收购神舟生物50.11%股权，其中包括航天生物持有的21.88%股权，航天投资持有的16.33%股权，中国卫星持有的8.33%股权以及北京东方红持有的3.57%股权。

公告显示，神舟生物成立于2006年，经营范围包括药品生产、饲料生产、饲料添加剂生产等。截至2021年12月31日，神舟生物总资产为8.31亿元，净资产3.86亿元，负债总额4.45亿元。2021年公司实现营业收入5亿元，净利润达7527万元，扣非后净利润为7325万元。

公告披露，上述交易作价以评估值为依据，评估基准日为2021年12月31日，最终评估结论采用市场法评估结果，神舟生物股东全部权益价值为10亿元，较账面净资产3.86亿元元增值6.15亿元，增值率159.20%。

三天之内连续两笔收购，华润双鹤此举或是为解集采后公司面临的巨大业绩压力。2021年年报显示，华润双鹤实现营收91.11亿元，同比增加7.14%；实现净利润9.35亿元，同比减少6.91%。需要注意的是，从2020年开始，华润双鹤的净利润已连续两年下跌。

具体来看，华润双鹤主营慢病业务、专科业务与输液业务三大业务，分别贡献营收29.93亿元、12.97亿元与26.24亿元。不过受集采影响，公司营业收入最大头的慢病业务已下滑明显。除了复方利血平氨苯蝶啶片（0号）、 格列喹酮片（糖适平）、胞磷胆碱钠片（诺百益外），华润双鹤大部分慢病业务产品属于普通仿制药，毛利率也连续两年下滑，特别是2021年跌破80%的毛利率。2021年年报显示，华润双鹤慢病业务毛利率为78.82%，同比减少3.70%。

其中，慢病业务中的核心产品复方利血平氨苯蝶啶片近两三年也一直卖的不是很稳定。2021年年报披露，复方利血平氨苯蝶啶片生产量为9.43亿片，销量为8.64亿片，销售量同比下降3.33%。

此外，在产品管线方面，后续华润双鹤并无出彩的产品获批。其创新事业部成立仅不到一年，大部分创新药产品处于临床前期。因此，华润双鹤连续两笔并购或被视为缓解产品管线新品压力与重新带动主营业务板块销售。

不过，华润双鹤却仍手握大量现金。2022年1季报显示，华润双鹤的货币资金27.13亿元，因此，直接通过外部收购来拉动业绩也是一种选择。

公告显示，天东药业在业务网络、服务能力、人才团队、品牌优势等重要的无形资源的优势。华润双鹤表示，本次收购为加速公司的资源整合，推动天东制药的快速发展，提升公司盈利能力、综合竞争力。对于收购神舟生物，华润双鹤则表示，本次交易通过对技术平台的获取，有利于增强公司未来盈利能力的提升。

此前，华润双鹤还加入新冠口服药概念“朋友圈”，成为新冠治疗概念股。5月8日晚，华润双鹤公告称，公司与真实生物签署《战略合作协议》及《阿兹夫定片委托加工生产框架协议》，公司与真实生物将在产品研发、生产、经销以及与经销直接相关的多个方面、领域拓展合作。

7月25日，据国家药监局网站，真实生物的阿兹夫定片附条件批准增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。真实生物的阿兹夫定片成为了首个获批的国产新冠口服药物。不过当天，华润双鹤股价却一度跌停。